来源：紫金天风期货研究所
国庆节过后国内玉米市场走势再度下跌，东北产区企业报价也是跌跌不休，期货盘面同样也是震荡下行，主力合约2501从节前的2249的高位一度回落到10月22日2161的低点位置，跌幅高达3.9%，而23日玉米主力合约暴涨2.25%，几乎一天达到了前期高点，此次大涨我们分析原因如下：
首先，在当下这个传统的供应旺季，山东乃至华北市场的上量规模开始骤降，山东地区晨间的到车数量在近期呈现出持续回落的态势，深加工企业不断提价促收；其次，深加工企业加工利润相比前期得到了较大的修复，玉米开机率消耗量明显提升；再次，养殖端能繁母猪存栏环比提升，生猪养殖扭亏为盈，养殖盈利进入较好水平，猪饲料需求持续改善；最后，进口玉米数量延续下跌，中国9月玉米进口量仅为31万吨，同比大减80.9%。
展望后市，宏观环境的改善预计会对玉米终端需求起到一定程度的提振作用，另外传闻东北玉米收储量级将达到千万吨，这些潜在利好都会对本轮行情起到助推作用；另外，各类大型收购主体的库存情况和加工利润情况后续也需要密切关注，政策的落地和具体的实施情况也应密切关注。预计盘面后期会震荡向上运行，逢低买入为宜。
1 企业门前到车骤减 深加工提价明显
首先在传统的新粮集中上市阶段，山东乃至华北市场的上量规模开始骤降，山东地区晨间的到车数量在近期呈现出持续回落的态势，尤其是在阴雨天气的影响过后，到货量依然没有任何改善，进而迫使终端的收购价持续上调，以此来促进到货量的增长。10月23日，到车量仅为227辆，较前期骤减1000多辆，供应压力得到明显缓解。10月22日，深加工企业接连提价促收：山东诸城兴贸：1.118元/斤，涨1分；山东沂水大地：1.12元/斤，涨1分；山东香驰健源：1.07元/斤，涨1分；山东潍坊盛泰药业：1.065元/斤，涨2分。10月23日价格继续上涨，山东寿光巨能金玉米：1.09元/斤，带票价格执行1.095元/斤；山东天力药业：1.01元/斤，涨5厘；潍坊盛泰药业：1.075元/斤，涨1分。山东沂水大地：料口钢板仓卸车20水分以下1.14元/斤，1.143元/斤（带票）；20-25水分1.13元/斤，1.133元/斤（带票）；25水分以上1.1元/斤，1.103元/斤（带票）。库房垛位卸车1.148元/斤，1.151元/斤（带票），涨5厘，第四次涨价，共计涨2分。
图1：8-10月以来到车量变化（辆）
数据来源：紫金天风期货
图2：全国变温实况图
数据来源：中央气象台
2 深加工企业利润好转
能繁母猪存栏环比增加
深加工企业利润随着新作上市，成本端利好支撑开始显现，加工利润相比前期明显提升，玉米消耗量，深加工企业开机率都出现了明显提升。深加工企业后期对玉米的边际消耗增加将是助推行情上行的关键动力。加之预期宏观环境改善，下游需求的增量也将助力行情的延续。
图3：深加工企业加工利润情况（元/吨）
数据来源：紫金天风期货
图4：深加工企业开机率和消耗量（万吨）
数据来源：紫金天风期货
饲用方面，国家统计局公布最新能繁母猪存栏数量，9月存栏4062万头，环比增加25万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。生猪价格自3月份触底反弹后稳步回升，生猪养殖扭亏为盈，养殖盈利进入较好水平，猪饲料需求持续改善，猪饲料产量环比连续四个月小幅增长。
图5：2020年1月以来猪饲料产量变化情况（万吨）
数据来源：中国饲料工业协会
图6：养殖利润情况（元/头）
数据来源：紫金天风期货
3 进口玉米数量连续下降
中国9月玉米进口量为31万吨，同比减少80.9%。巴西玉米进口重启，但9月总量仍降至5年同期新低。巴西超越美国成为当月最大玉米供应国，9月从巴西进口约22.6万吨玉米，同比减少82%，占到当月进口总量的73%，而此前连续3个月均未有巴西玉米到港。乌克兰是当月第二大供应国，9月从乌克兰进口玉米5.3万吨，同比减少约56%，中国自乌克兰进口玉米较为稳定，但9月进口量大幅度下滑，为年内最低水平。1-9月玉米进口量共计1287万吨，同比减少约22%。其中，1-9月从巴西进口玉米599万吨，占比46.5%；乌克兰进口449.5万吨，占比35%；美国进口205万吨，占比16%。
连续下降的玉米进口数量也体现了国家政策的倾向性，保护国内农户的种植利益，保持国产玉米的价格在合理范围内波动，同时进一步提升我国粮食安全、自主可控的能力。若后期进口数量进一步下降，加之东北地区大力度收储，玉米价格或能就此止跌回升。
图7：玉米月度进口量（万吨）
数据来源：紫金天风期货
图8：玉米月度进分国别（万吨）
数据来源：紫金天风期货
作者：聂波
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